MLF利率调降预期落空,市场将目光聚焦在四季度

2019-11-10 20:26:06

简介 : 利率方面,与此前持平,均为3.3%。在国内经济下行压力加大、全球货币宽松潮加剧的背景下,利率下调的窗口已经打开,市场已将目光聚焦在了第四季度。年内下调可能性仍存尽管此次“降息”预期再次落空,但多位专家

对“降息”的预期再次落空。

9月17日,央行宣布推出中期贷款业务,抵消800亿元反向回购和2650亿元到期的中期贷款后,净收益为1450亿元。利率和以前一样,为3.3%。

接受第一财经记者采访的许多内部人士表示,近期的降息改善了市场流动性,降低了银行资本成本,并降低了短期内降低多边基金利率的必要性。与此同时,对通胀和房地产市场监管的预期可能会限制货币政策的进一步放松。

多边基金的持续利率保持不变,这也显示了政府坚持结构改革的决心和决心。降息不能解决投资效率问题,但可能加剧产能过剩和高杠杆。引导银行在lpr基础上降低贷款利率符合利率市场化改革方向。

然而,这并不意味着多边基金利率在未来不太可能下降。在国内经济下行压力加大、全球货币宽松加剧的背景下,降息窗口打开,市场聚焦第四季度。然而,预计货币政策仍将保持总体稳定,无论是下调还是央行可能在下一步“降息”。

为什么多边基金利率没有下降

此前,市场对mlf降息抱有强烈预期。

一些主流观点认为,在国内经济下行压力和美联储降息的背景下,mlf利率可以长期下调,这一预期在8月份lpr报价机制改革后逐渐升温。制度分析表明,在当前环境下,有必要降低mlf利率以引导lpr下降。

9月17日,央行下调了mlf额度,保持利率不变,令市场感到意外。

对此,渣打银行大中华区首席经济学家丁爽告诉第一财经记者,就数量而言,不难理解周一(9月16日)降息后的降幅。随着本季度末的临近和资本面逐渐承压,通过发放小规模持续的多边基金,可以维持中长期流动性水平。就价格而言,利率没有降低,或者由于高消费物价指数,再加上最近中东外部原油供应的影响和国内猪肉供应的收缩,通货膨胀受到食品和能源上涨的压力。

联讯证券表示,债券市场的贷款利率和融资利率仍有很大差距。过度依赖央行调整定价基准无法实现利率市场化的推进。同时,较早的降息将在一定程度上降低银行的资本成本,缓解lpr下调带来的惜贷情绪,给银行空间缩小lpr和mlf之间的利率差。

值得注意的是,此次相同的mlf利率也增加了lpr 9月20日第二次报价的不确定性。然而,大多数人认为,即使mlf利率没有降低,lpr下降的可能性仍然很高。由于lpr由政策利率(即mlf利率)和银行的点差组成,银行可以在后期适当减少点差。目前,一年期低利率为4.25%,一年期mlf利率与一年期lpr利率之差为95bp(基点),因此有足够的压缩空间。

民生银行首席研究员文彬对《第一财经记者》表示:“假设风险溢价保持不变,银行整体债务成本将在下调后下降,这有利于lpr在20日下降。然而,贷款端的利率下降空间有限。如果考虑到最小减少量,一年的lpr可能下降5bp,但可能在5年以上保持不变。这主要是由于最近国家对房地产信贷的监管。”

交易员等待债券市场增加头寸

多边基金的持续减少影响了市场的资本市场趋势。由于近期流动性合理充裕,9月17日资本利率略有上升。

数据显示,截至当天下午收盘时,dr001加权平均利率上升23.57个基点至2.5715%,dr007上升2.43个基点至2.6102%。上海银行同业拆放利率喜忧参半。

根据分析,随着纳税期结束和对资本的需求减弱,月底的流动性总量将保持在相对较高的水平。九月是财政支出的传统大月份。预计大规模财政基金将增加流动性。然而,9月份也面临着季末监督评估的干扰。当季度末结束时,干扰因素将逐渐消失。预计10月初流动性总量将会更多,届时市场资本利率可能会出现明显下调。

17日,债券市场也出现了一些调整。截至当日,10年期国债190210收益率上升1.75个基点至3.5675%,10年期国债190006收益率上升1.29个基点至3.1030%。国债期货全面收盘,10年期主要合约下跌0.15%,5年期主要合约下跌0.08%。丁爽表示,降息预期落空,这在短期内不利于债券市场。

上周,美国债务大幅抛售,10年期美国国债收益率从1.5%以下飙升至1.9%以上。当时,中国10年期国债收益率也一度超过3.138%。

接受记者采访的许多交易员普遍表示,国内债券收益率进一步上升后,持仓继续增加仍是主要趋势。一家证券公司的自营投资经理告诉第一位金融记者,“事实上,改变的是所有的情绪,经济基本面没有改变。”

AVIC信托宏观战略总监吴赵胤也对记者表示,“此前,债券市场收益率下降过快,导致许多机构入市。如果债券市场收益率在不久的将来继续上升,机构仍将选择合适的买入时间,收益率长期和长期下降的总体方向仍将确定。”

“最近,我还想等一会儿。当国债收益率达到3.65%左右时,这应该是一个更合适的买入点。”一位股票公司资本管理部门的人士告诉记者。

就股市而言,自8月中旬以来,a股和h股市场均从低位反弹约7%。尽管过去两天有所调整,但该机构预计外资流入将在未来很长一段时间内持续。瑞银证券提到,近期反弹的主要驱动力包括基准下跌等利好消息。

全年仍存在下调的可能性。

尽管这一“降息”预计将再次失败,但许多专家表示,降息的窗口已经打开,不是不降,而是看下降的时机,而市场已经聚焦于第四季度。

下一个多边基金将于11月5日到期,规模为4035亿元。届时,央行的持续操作将成为观察是否“降息”的另一个重要窗口。

民生证券研究报告(Minsheng S ecurities Research Report)表示,“降息”应等待lpr的应用得以实施,第四季度是“降息”的更好时间窗口。

中信银行首席经济学家廖群也对第一财经表示,“目前,央行还没有达到‘降息’的地步。控制工具仍然主要基于减持标准和反向回购。降低标准的空间仍然很大。多边基金降息的时机可能不会很快到来,但考虑到美联储(Federal Reserve)即将降息,欧洲央行(ECB)也比预期更加宽松,降息空间仍然存在。”

美联储9月份降息25个基点仍是极有可能的事情。丁爽告诉记者,美联储预计本月和12月将分别降息25个基点,中国的多边基金利率今年将下调20个基点。“中国‘降息’的条件已经具备。经济面临下行压力,核心通胀率下降,世界各国央行都存在偏见。”他说。

摩根士丹利华信证券首席经济学家张军(Zhang Jun)也告诉记者,虽然普遍下调为lpr提供了下调空间,但在金融机构风险偏好普遍不高的当前形势下,未来货币政策的下一个方向将是积极下调mlf利率,以增强报价银行下调lpr利率的动力,进而稳步降低实体经济的融资水平。

东吴证券首席固定收益分析师李勇也表示,从目前的经济和金融数据以及对未来的展望来看,第四季度经济下行压力仍然很大。除了财政政策之外,地方政府提前发行特别债券和新的特别债券条例等政策也是可行的。货币政策应该适当放松,多边基金利率应该降低,以抵消经济下行压力。

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